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天天基金专题研究:短期理财基金PK货币白小姐高手论坛844300
作者:admin  日期:2019-11-06 14:31 来源:未知 浏览:

  工具,包括现金、存款、债券、回购、中票、央票、短融等,具有安全性高、收益稳定、流动性好等特点。“钱荒”以来货币基金和短期理财基金收益率明显提高,7月份纳入统计的73只货币基金和48只短期理财(A类)平均7日年化收益率分别为3.92%、4.84%,部分产品更是高达9.19%。

  短期理财基金和货币基金在运作模式、投资范围、预期收益、费率结构等方面存在些许差异。货币基金每日申赎,具有较高流动性。短期理财基金目前有两种运作模式,其中“汇添富模式”每日申购,封闭期限运作,“华安模式”固定申赎日。短期理财基金投资范围相对货币基金更广、限制更少、且整体费率更低,长期来看提高了其收益预期。

  若投资者手中有闲置资金且随时都可能会用到,建议选择货币基金。而若投资者持有大量闲置资金且在未来一段时期内不动用该笔资金时,可选择相应期限的理财产品,使有限的资金在一定时间内实现投资收益最大化。

  具体选择相关产品时,投资者可以从以下几个方面考虑:1、过往收益;2、基金规模;3、杠杆利用水平;4、市场利率。

  作为现金管理工具,短期理财基金和货币基金均具有安全性高、收益稳定、流动性好等特点,但在运作模式、投资范围、预期收益、费率结构等方面又有些许差异。本文通过对比两类产品的特点,以帮助投资者选择适合的货币基金和短期理财基金进行投资。

  货币基金是一种主要投资于货币市场工具的基金,投资品种包括现金、存款、剩余期限(或回售期限)在397天以内(含397天)的债券、中期票据、期限在一年以内(含一年)的债券回购、期限在一年以内(含一年)的央票、短期融资券及中国证监会允许投资的其他固定收益类金融工具。

  短期理财基金是2012年兴起的一种创新基金产品,一般有7~90天不等的封闭运作期,追求绝对收益,投资品种包括现金、银行存款、大额存单、债券回购、短期融资券、国债、央票、金融债、中期票据、企业债及中国证监会允许投资的其他固定收益类金融工具。

  2011年,银监会正式叫停30天以内的银行短期理财产品,短期理财基金的出现填补了银行超短期理财产品(30天以内)缺失后的空白,且因其投资门槛大大降低(投资起点1000元)而受到市场欢迎,短期内规模迅速上升。

  作为理想的现金管理工具,货币基金和短期理财基金以其较高的安全性、稳定的收益、较好的流动性等特点受到投资者青睐,尽管6月下旬的“钱荒”让货币基金和短期理财基金很受伤,期间规模大幅缩水,但是短期资金利率的提升反倒为其带来了建仓良机。自6月下旬以来货币基金和短期理财基金收益率明显提高,7月份纳入统计的73只货币基金和48只短期理财(以下均以A类为例进行说明)平均7日年化收益率分别为3.92%、4.84%,部分产品更是高达9.19%,货币基金和短期理财基金近期再次受到市场关注。

  货币基金和短期理财基金有很多相似性,但在运作模式、投资范围、预期收益、资产组合、费率结构等方面又有些许差异,我们将从以下几个方面进行比较。1、

  货币基金每个工作日均接受投资者申赎,赎回资金T+2日到账,流动性最高。但为了应对赎回,货币基金须保留部分高流动性资产,以便应付投资者随时赎回。短期理财基金方面,市场上目前有两种运作方式:一种是“华安模式”,即基金只在固定日期开放申购赎回,另一种是“汇添富模式”,基金始终打开申购,但需要等待一个封闭运作周期(如7天、14天、30天等)后方能赎回。两种模式下,没有赎回的份额自动转入下一个运作期,无缝实现滚动投资。目前市场上比较常见的是“汇添富模式”,可以保证较高的流动性,而“华安模式”在封闭期内现金流更为确定,有利于管理者制定

  尽管投资对象均为货币市场工具,但在具体品种上,短期理财债基和货币基金仍有细微差别。货币基金对信用债的评级要求较高,不可投资于AAA级以下的券种;而短期理财债基对信用债的评级要求低于货币基金,部分产品(如汇添富理财30天)甚至可以投资于A+级信用债。货币基金在银行间市场的回购比例不可超过20%,短期理财债基上限则可达40%。同时短期理财基金还可投资资产支持证券、中期票据等货币基金较少涉及的品种。

  从投资组合的平均剩余期限看,目前货币基金的投资组合平均剩余期限不得超过180天,未来有可能降到120天。而短期理财基金一般要求与其运作期限相匹配,以汇添富

  的短期理财产品为例,根据其运作期限的不同,其对投资组合的平均剩余期限规定也有所不同。一般来说,投资组合的久期越大,其预期收益越高,但利率风险也越高。

  从实际数据来看,随着短期理财基金运作周期的增加,短期理财基金的平均剩余期限并没有相应增加,较长期限产品的平均剩余期限反而更低。且

  二季度以来部分期限产品的平均剩余期限有所下降,这或是受到债市监管风暴以及6月份钱荒的影响,导致基金经理降低组合久以应对风险。整体来看,上半年短期理财基金平均剩余期限略低于货币基金。

  总的来说,更宽的投资范围和更少的投资限制增加了产品的获益潜力,相应也提升了组合所面临的信用风险和利率风险,但也对基金经理的主动管理能力提出了更高的要求。

  短期理财基金目前最为常见的费率结构如下表所示,不同基金有略微差异,如部分短期理财基金的销售服务费率与货币基金A类一致,同样为0.25%,整体来看,货币基金费率相比短期理财基金略高。考虑到投资货币市场工具收益本身较低,较高的费用易对长期业绩形成拖累。表格 4:

  短期理财债基的投资范围宽于货币型基金,且封闭运作期间不可赎回,尽管牺牲了一定的流动性,但使得短期理财基金可以配置流动性较差、信用等级较低但收益率更高的品种。短期理财基金和货币基金受市场利率波动影响较大,且对不同期限短期理财基金的影响不同。在利率下行时,运作周期较长的产品因可以提前锁定高收益债券,表现较好,但在市场利率上行时可能落后于短周期理财基金和货币基金。

  而运作周期较短的理财基金由于更多的配置于久期偏短的债券,当资金面趋紧,短期利率上升时可以凭借较快的再投资频率,跟上市场利率变化提高收益。相应的,在降息通道中频繁的再投资无疑会逐步拉低组合收益。此外,同样可投资于同业存款,货币基金往往受限较多,而短期理财基金由于有一定的流动性约束,在开展协议存款业务时,可以没有提前支取条款,这使得协议存款业务谈判时能够获得比货币基金更好的价格。

  从实际数据来看,由于短期理财基金成立时间较短,统计今年以来的收益,各期限短期理财基金平均收益均略高于货币基金平均收益。

  5月中旬开始市场利率不断提高,至6月下旬创历史高点,期间短期限理财基金平均收益普遍高于长期限理财基金,印证了我们之前的判断。除90天理财基金外,其余期限理财基金的平均收益均高于货币基金。

  与传统股票基金和债券基金不同,短期理财基金和货币基金主要投资货币市场工具,整体收益较稳定,故业绩具有一定延续性,即上一期业绩表现优秀的基金在下一期将继续保持优秀的业绩,而业绩差的基金继续表现出差的业绩。

  利用Spearman秩相关系数法,可以看出短期理财基金和货币基金的业绩呈现一定的延续性。因短期理财基金成立时间较短,可用数据较少,此处仅采用33只纳入统计的理财基金2013年一季度与二季度的收益数据,纳入统计的52只货币基金则采用过去四个季度的收益。

  另外由于短期理财基金和货币基金节假日没有交易操作,周一(或节假日后第一个工作日)的收益能较为真实地反映了持仓券种的涨跌,长期来看,周一每万份收益较高的基金,往往具有较好的业绩。统计短期理财基金(因成立时间均较短,采用今年以来数据)和货币基金(采用过去一年数据)周一每万份收益的均值和净值增长率,可以看到两者具有较强的相关性。

  短期理财基金和货币基金在银行协议存款的投资比例较高,规模较大的产品在议价能力上会有一定优势。白小姐高手论坛844300。另一方面,规模较大的产品能保留更多货币资金来应对投资者的大额赎回,从而保留一些质地较好、收益更高的债券。根据13年二季报公布的基金规模以及期间相应净值增长率绘制的散点图可以看出,两者存在一定的正相关关系。因此建议投资者在选择短期理财基金或者货币基金时,要选择规模较大的基金。

  短期理财基金和货币基金均可以通过正回购的方式融入资金,适度增加杠杆以提高组合的整体收益,因此杠杆大小也会影响两者的业绩表现。我们以“报告期内债券回购融资余额占基金资产净值比例”衡量杠杆大小,根据13年二季报公布的杠杆水平以及期间相应净值增长率绘制的散点图可以看出,对于货币基金来说,两者存在一定的正相关关系。而短期理财基金并未表现出高杠杆高收益特征,这一方面或是由于经过6月份“钱荒”洗礼,短期理财大规模赎回导致杠杆被动提升,另一方面是由于统计样本过少以及成立以来时间较短等原因所造成。由此,投资者可以选择杠杆较高的基金,但需要注意的是,过高的杠杆会提高基金的风险水平,因此不能一味追求高杠杆。

  前文提到,短期理财基金和货币基金的收益同短期货币市场利率息息相关,其收益也随着市场利率的提高而“水涨船高”。具体产品上新老基金有所不同,老基金由于在利率提高之前已经配置部分债券,原来持有的资产由于利率提升会受一定的影响,如果管理人采取持有到期的策略虽然影响不大,但其收益会在市场利率中枢提升的情况下落后市场平均。如果管理人置换并重新配置资产,短期内则会导致收益水平下降,经过一段时间平滑后,收益有望超过原先水平。而新成立的基金由于轻装上阵,可将大量资产配置在更高收益的券种上,部分新基金在市场利率提升过程中受益更明显。

  综上可以看出,短期理财基金由于牺牲了部分流动性以及更大的投资范围,其各期限产品平均收益率均高于货币基金平均收益率。从短期理财基金内部来看,长期限产品在牺牲流动性的同时并未带来更高的收益率。若投资者手中有闲置资金且随时都可能会用到,建议选择货币基金。而若投资者持有大量闲置资金且在未来一段时期内不动用该笔资金时,可选择相应期限的理财产品,使有限的资金在一定时间内实现投资收益最大化。具体在购买相关产品的时候,可以从以下几个方面来考量:

  1. 选择规模较大的产品。规模较大的基金在面对大额赎回时会比较有优势,基金经理可以投资高久期的品种,提高收益,同时规模较大的基金在协议存款上的议价能力也较强。

  2. 业绩持续性。短期理财基金和货币基金的业绩具有较大延续性,除了常见的收益指标,我们建议更多的关注基金每周一的每万份收益。

  3. 杠杆利用水平。适度地增加杠杆可以提高组合的整体收益,但过高的杠杆会提高基金的风险水平。

  4. 市场利率。短期理财基金和货币基金的收益同短期货币市场利率息息相关,月末、季末、长假前夕等时间节点的流动性紧张有利于短期理财基金和货币基金。

  本报告是天天基金网基于公开信息研究发布,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。(责任编辑:DF073)

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